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    《巴伦周刊》:比特币炙手可热冲击华尔街

    2017年12月18日 15:58   新浪财经 微博 收藏本文  
    图为《巴伦周刊》杂志封面图为《巴伦周刊》杂志封面

      导读:《巴伦周刊》新一期封面文章称,比特币一路狂奔,很多投资者寻求一夜暴富,其他人则担心崩盘。如今老到的金融玩家纷纷入场,这将改变比特币市场。

      尽管投资者庆祝今年股市的丰收,但比特币走势如此疯狂,不能再视而不见。

      眼下华尔街也来凑热闹。日前美国大宗商品期货交易委员会放行芝商所和芝加哥期权交易所推出比特币期货的计划,?#24066;?#20132;?#33258;?#22312;一个可信的交易所押注比特币价格变化。纳斯达克计划明年推出自己的比特币期货,Cantor Fitzgerald也将推出一只比特币期货。

      由于比特币期货拟现金结算——交?#33258;?#23558;在交割日收到美元而非比特币,所以严格说来华尔街不会因直接买入比特币而脏了双手。不过毫无疑问:在美国一些最大交易所推出期货对比特币?#27492;?#26159;一个结构性转变——比特币一直与毒品交易脱不了关?#25285;?#26366;被美国最大银行CEO称为骗局。

      Miller Value Partners董事长米勒(Bill Miller)称,如果比特币期货交易所行之?#34892;В?#19968;?#20013;伦?#20135;类别即将诞生。米勒是一位长线持有的价值投资者,在其对冲基金持有价值约7500万美元的比特币。

      高盛等银行正在考虑提供协助客户执行比特币交易的服务。一旦银行涉足就没有回头路。LedgerX今年10月推出首个比特币衍生品,其老板Paul Chou预计,不出一年将至少有两家大型投行在其资产负债表上持有比特币。

      尽管大家担心17世纪荷?#21152;?#37329;香泡沫重演,但也有严肃的金融玩家看到比特币的前景。比特币公司的高管称,大银行正在纷纷研究如何涉足比特币。

      大银行员工想这么做。海耶斯(Arthur Hayes)称,对低交易量产?#32439;?#24066;的交?#33258;?#26377;时会在其监视器上再开一个窗口?#21592;?#33021;够交易比特币。海耶斯自己从德意志银行和花旗集团的传统交易领域跳槽,?#31383;?#21517;为BitMEX的比特币衍生品交易所。

      比特币的疯狂适逢纽约证券交易所成立200年。当?#24065;?#23567;群担心证券行业欺诈行为的券商决定订立章程和规则。正规的股市结构用了几十年才得以创立。比特币市场试图仅仅在几个月内便建立自己的结构,而且无需政府多少指导。不过其中的漏洞,尤其是保障比特币本身安全方面的漏洞给潜在投资者造成?#29616;?#39118;险。

      ?#20262;?#37329;和人才已经蜂拥而入比特币市场。比特币之类加密货币累计价值已从年初的180亿美元升至逾3000亿美元。律师、对冲基金交?#33258;薄?#21048;商乃至部分价值投资者纷纷入场。

      比如保罗(Ari Paul)辞去芝加哥大学捐赠基金投资组合经理一职,今年与他人合办加密货币对冲基金BlockTower Capital。

      保罗称,传统资产类别非常僵化,很难遵守阿尔法投资策略;?#36127;?#35201;不犯错才行,无论?#20801;?#20040;基?#24049;?#37327;,对冲基金必需努力才能实现5%的回报,即使是5%也被视为惊人的?#23548;ǎ?#22312;比特币市场,?#36127;?#27599;隔一周就有这样的机会,有点像30年前的大宗商品交易或70年前的股票交易。

      不过保罗又称,另一方面比特币走势又极具波动性、操作风险和安全性挑战,所以并非躺着就能挣钱。

      不过今年投资比特币似乎确实容易挣钱。尽管有过一些?#26412;?#22238;调,但比特币价格基本上是单边上涨,今年以来上涨10几倍,近日上探2万美元。在此过程中投资者得到格外优待。8?#36335;?#27604;特币分裂出作为一种更快速支付系统而设计的名为比特币现金(Bitcoin Cash)的新加密货币。绝大多数比特币拥有者自动获得与其所持比特币等量的比特币现金。比特币现金诞生首日价格便飙升至400美元。

      美国最大加密货币交易所Coinbase今年账户数量超过1000万,感恩节一周三天?#22868;?#20415;新增10万账户。交易所也称机构交易量飙升,同比增长5倍-10倍。据《加密资产》(Cryptoassets)一书?#29616;?#32773;Chris Burniske,过去50天全球比特币交易额日均超过10亿美元。

      ?#20945;?#27604;特币的逻辑通常看起来像是循环论证:价格更高是因为人们?#25918;酰?#32780;人们越?#25918;?#20215;格就越高。这与传统法定货币(如美元)走势并无不同。但由于其它原因,比特币尤其不如货币有用。

      由于网络拥堵,比特币交?#23383;?#20250;更加麻烦和更贵。Visa卡每秒交易处理速度是比特币引以为傲的区块链的1万倍。

      而且比特币无疑不像货币那样贵重。?#20945;?#27604;特币的人称其更像黄金——人们为投资或应对乱世而准备的价值储藏手段。和黄金一样,比特币与其它绝大多数资产不相关,而且其供应有限:最终总量只有2100万枚。Fundstrat Global Advisors管理合伙人李(Thomas Lee)估计,在主要由黄金构成的7.5万亿美元另类货币市场中,比特币占5%;预计2020年比特币价格将达2.5万美元。

      高盛分析师海因兹(Michael Hinds)之类的怀疑派指出,比特币与黄金相比有几大劣势。比特币容易被黑,网络容易?#40644;蘋担?#32780;且有来自其它加密货币的竞争。

      投资者可以从为散户或机构投资者设计的交易所直接购买比特币。这些交易所会让投资者直接用一个银行账户或信用卡交易比特币,帮投资者创立一个“钱包”保存比特币。现金买比特币和比特币换现金手续费可不到交易额的1%。不过事实证明这些交易所容易被黑客入侵。保存比特币最安全的办法是在不联网的硬盘“冷存储?#20445;╟old storage)。

      ?#27604;唬?#22914;果硬盘丢了比特币也?#25237;?#20102;。无法既安全保存比特币又仍能交易比特币是更多机?#32929;?#36275;比特币的最大困难。

      很多合格投资者不能直接买比特币,是因为比特币?#26434;?#19981;光彩的玩家有关联。据美国毒品管制局(Drug Enforcement Administration),比特币常被用于?#36766;?#19968;些交易所不执行在任何其它银行业务或投资业务中常见的“了解你的客户”规定。

      还没有针对比特币的交易所交易基金。投资者可买入名为Bitcoin Investment Trust的一种证券,但其价格显著高于其持有的比特币基础产品价格,且其涨跌模式无从预计。大型机构投资者一直在等待有关产品,这些产品他们能够在其已经了解的交易所买卖。

      芝商所股票产品部门负责人麦考特(Tim McCourt)称,几个月来客户日益要求推出一种比特币产品以管理风险。芝加哥期权交易所(Cboe)也发现不仅大型资产管理公司或对冲基金,而且更加传统的散户也有类似要求。芝商所的比特币期货将于12月18日开始交?#31069;珻boe尚未确定日期,但表示已做好运行准?#28014;?/p>

      推出期货产品将增加比特币系统流动性。不过最显著的影响有可能是推动比特币价格下跌。交易所前高管、现为波士顿大学凯斯特罗?#39134;?#23398;院金融学教师的威廉姆斯(Mark Williams)称,交易所正在创造的产品是做空比特币的优秀工具。

      即便比特币获得华尔街的认可,这也不会突然让它变得“安全”。比特币交易后勤保障使其具有独特风险。

      对刚涉足比特币的投资者?#27492;担?#20165;仅发现比特币精确价格就很困难。芝商所一直与伦敦公司Crypto Facilities合作确定比特币最精确的价格。比特币在全球几十个交易所交?#31069;?#20854;价格常常相差很大。存在活跃的套利交易缩小这种价格差距,但无论何时其价格差距在1%或更多。

      Crypto Facilities采用四个交易所的价格生成比特币参?#25216;郟?#35813;价格将?#31859;?#20132;易结算官方价。不过这些交易所有时证明并不可靠。之前Crypto Facilities曾用六个交易所的价格确定比特币价格,不过其联合创始人Timo Schlaefer称,由于限制美元存款和能够推动价格“出界?#20445;?#26368;后不得不剔除两家交易所。

      威廉姆斯称,芝商所是要采用一?#30452;?#20934;框架,将其施行于一种根本不标准的新兴数字大宗商品。不过Schlaefer称,更广泛的比特币生态系统根基不稳,芝商所的系统能防止操纵。

      交易现金结算的比特币期货似乎比持有比特币安全,但这带来了期货本身的风险。LedgerX CEO Chou称,首先是期货交易基于现货价格结算,为现货交易投资者的随心所欲左右。

      LedgerX率先开展受监管比特币衍生品交?#31069;?#20197;比特币本身结算。如今每周交易额为600-700万美元。在担任现职之前,Chou在高盛做常规期货产品交?#31069;?#21516;样通过在现货市场交易对冲现金结算期货的风险。但对于比特币,这种选择对很多机构投资者?#27492;?#19981;存在。Chou认为,有朝一日用现金结算比特币期货有意义,但目前风险高得惊人。

      而且期货交易导?#24405;?#26464;杆,这一因素有可能加剧比特币价格波动。Interactive Brokers董事长?#35828;?#33778;(Thomas Peterffy)拿出一份《华尔街日报》11月15日刊登的全页广告,该广告恳请芝商所三思其计划,因为以合理方式为这样的期货产品提供保证金是不可能的。

      芝商所回应道,虽然存在需要解决的问题,但增加保障手段将使其能够妥善管理风险。

      保证金要求是传统保障手段之一,比特币保证金所需金额将远超其它产品。目前芝商所希望让交易者存入其初始投资的35%作为保证金,相比之下标?#35745;?#23572;500指数期货合约这一比例为5%。此外芝商所还将实行熔断机制,价格波动超过7%即暂停交易。

      与此同时新的货币类型越来越抢比特币的风头。虽然年初比特币?#38469;?#23383;货币总市值的87%,但据CoinMarketCap.com,目前这一比例降至55%。

      一个危险在于比特币有可能最终成为加密货币领域的“社交网?#23613;保?#19981;过真正的赢家“Facebook?#24065;?#35768;还在别的什么地方发展。除了比特币,其它新兴但有商业应用的加密货币有以太坊(Ethereum)和瑞波币(Ripple),利用以太坊可执行签合同之类比较复杂的运营活动,银行可利用瑞波币加快转账。

      还有1200多种通过“首次代币发行?#20445;↖CO)的加密货币,最近几个月吸引了越来越多的资?#23613;?#25454;coinschedule.com,今年投资者为这些加密货币投入36亿美元,而去年全年只有9600万美元。

      甚至那些认为加密货币经济有朝一日将如互联网本身一样重要的人也称加密货币危机?#22982;?#21152;密货币对冲基金Polychain Capital创始人、28岁的Olaf Carlson-Wee称,99%的数字货币是垃圾。Polychain Capital管理逾4亿美元资产。

      这些货币与比特币的相似之处在于它们基于区块链或类似“分?#38469;?#36134;?#23613;奔际酢?#20294;与至少在某些业务中通行、可?#19968;?#27861;定货币的比特币不同,绝大多数新加密货币的运行方式不像独立货币,在云端之外没有什么用?#23613;?#20182;们在专门网?#23616;?#31609;筹资,这些网站能让人们用比特币或以太坊交易他们创造的新货币。

      要理解ICO及其所产生的新数字货币,想想你用真金白银在一些手游?#26032;?#30340;虚拟币。你用这些虚拟币达到新的级别或获得新武器。绝大多数ICO货币也在自给自足的数字世界像货币一样运行,但?#20449;?#30340;回报却不止一把能斩杀大龙的宝剑。比如,今年8月Protocol Labs通过ICO推出Filecoin。人们可用Filecoin购买他人提供的?#25340;?#20648;。Filecoin共筹资2.57亿美元,金额空前。

      Filecoin也许属于1%的成功者行列,但很多?#36127;?#26080;一例外地成为泡影。从监管角度?#27492;担?#26356;重要的是数字货币?#23616;?#19978;是证券,但却没有证券应得的保护。也就是?#25285;?#20154;们买入它们主要是因其投资潜力而非作为众筹项目的潜力。没有多少东西能够阻止ICO发起者把千万收入纳入腰包然后到夏威夷买栋?#21202;?/p>

      美国证券交易委员会明白这些问题,于是在今年7月公布如何分辨证券的指引,这需要众筹项目的数字货币登记为证券。虽然有了监管部门的指引,但对这些产品的具体指引仍然很少。

      在此过渡期间,一些?#25509;?#20225;业试图对投资者和企业提供帮助。Coinbase机构部门GDAX创立“数字资产框架?#20445;?#35828;明自己将如何评估数字货币以决定这些数字货币是否会在其?#25945;?#20132;易。

      Debevoise & Plimpton之类的传统律所也参与其中,帮助新数字货币发起者筹备ICO,指导交易所遵纪守法。新型投行也不断?#20284;穡?#20854;员工通常有为传统上市公司筹资的经验。这有可能成为相当大的文化冲击。

      摩根士丹利前员工,现为Argon Group公司(帮助新数字货币发起人筹资)开发部门主管的Irina Dimena称,?#24052;?#34892;业存在了100多年,规则很多,大家都遵守同样的规则。我们试图将以前的经验和最佳做法用于数字货币,但我们是在打造一个新行?#25285;?#24076;望正确塑造该行业。”

      风投资本家?#25237;?#20914;基金看好该行?#25285;琔nion Square Ventures和Andreessen Horowitz给Carlson-Wee之类的投资人数百万美元投资新数字货币。而且一些来自上市公司的参与者正在跨界。Overstock.com首席执行长伯恩(Patrick Byrne)正在开发一个新的得到许可的数字货币交易?#25945;ā?#33258;SEC 7?#36335;?#25918;松这方面的规定以来,Overstock股价已上涨两倍。

      比特币是全世界波动最剧烈的投资?#20998;?#19968;,有时单日涨跌幅逾10%,其价格波动依赖遥远参与者的行为,无论他们是中国的“矿工?#34987;?#26159;加州的码农。

      尽管如此,比特币仍不?#31995;?#21040;一个群体——价值投资者的青睐,这个群体通常情况下不会碰这种炒作题材。

      63岁的斯塔尔(Murray Stahl)便是其中之一。斯塔尔?#20945;?#32445;约对冲基金Horizon Kinetics 23年,进行更加传统的价值投资,如重挫的股票。Horizon Kinetics现管理55亿美元资产,其中包括1亿美元比特币。对斯塔尔?#27492;担?#27604;特币从根本上?#27492;?#26159;价值投资。

      斯塔尔称,比特币的诱人之处在于其数量有限。比特币总量只会有2100万枚,没有什么央?#24515;?#25913;变。价值依赖法定货币币值的投资总会随着通?#22242;?#21319;而价值下?#25285;?#36825;些投资是否真的是价值投?#25163;檔没?#30097;。

      2014年斯塔尔与客户共进午餐谈起比特币时,99%的客户都未听说过比特币,对其尤其怀疑。不过很多人经历过20世纪70年代的恶性通?#20572;?#25110;许记得通胀如何破坏了价值投资。

      曾任美盛集团(Legg Mason)价值基金经理、投资策?#20801;?#20854;基金在金融危机前连续15年跑赢市场的米勒三年前对比特币?#34892;?#36259;,2016年从美盛集团离职?#31383;霱iller Value Partner,最终在其对冲基金MVP 1中积累5%的比特币头寸,买入均价为350美元。比特币如今在MVP 1占比30%。米勒承认比特币是一场泡沫。

      米勒把比特币视为一次试验,灰飞烟灭的可能性并不小。他认为比特币是一种价值储藏手段而非货币。米勒表示,比特币诚然没有任?#25991;?#22312;价?#25285;?#20063;不被任何人保障,但布莱克(Leon Black)1.2亿美元买下的蒙克画作《呐喊》(Leon Black)有?#25991;?#22312;价?#25285;克?#21482;不过是一堆颜料和画布。(柠楠/编译)

    责任编辑:张玉洁 SF107

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